Главная Обратная связь Дисциплины:
Архитектура (936)
|
МЕЖДУНАРОДНЫЙ РЫНОК ПРОИЗВОДНЫХ ЦЕННЫХ БУМАГ (ДЕРИВАТИВОВ)
13.1. Финансовые деривативы: основные понятия, факторы влияния на рынок деривативов 13.2. Рынок форвардов 13.3. Финансовые фьючерсы и опционы 13.4. Свопы, кредитные деривативы 13.5. Глобальный рынок финансовых производных инструментов 13.1. Финансовые деривативы: основные понятия, факторы влияния на рынок деривативов.
Дериватив (derevative instrument) – это инструмент (контракт), стоимость которого базируется на изменениях цены финансового инструмента, который лежит в его основе (актив, индекс). Деривативы можно классифицировать: - по инструментам, - по покрываемым рискам, - по способу и месту купли – продажи. Свободно торгуемые деривативы представляют собой стандартизированные продукты, торгуемые на организационных площадках (биржах); при покупке – продаже таких деривативов обычно требуется надежный депозит или залог (margin). Договорные деривативы ОТС представляют собой двухсторонние контракты, торгуемые во внебиржевом секторе. Наиболее распространенными инструментами на рынке деривативов являются: форварды, фьючерсы, опционы, свопы, кредитные деривативы и множество других экзотических (опционов), производных гибридных (комплексных) инструментов. Согласно классификации Банка международных расчетов, различают 4 типа базовых активов, к каждому из которых может быть привязан дериватив: -товары (цена дериватива привязывается к цене определенного товара или движению индекса на группу товаров); -акции (цена дериватива привязывается к цене определенной акции или движению индекса цен на группу акций); -иностранная валюта(цена дериватива привязывается к курсу одной или нескольких валют); -процентная ставка(цена дериватива привязывается к фиксированной, плавающей, комбинированной процентной ставке). На биржевом рынке преобладают фьючерсы, во внебиржевой торговле – свопы, форварды, опционы. Участники рынка производных инструментов: - коммерческие и инвестиционные банки; - институциональные инвесторы; - нефинансовые институты; - частные лица. Деривативы выполняют следующие основные функции: 1. Обеспечивают страхование от рисков неблагоприятных колебаний обменных курсов валют, процентных ставок, курсов ценных бумаг и т.д. 2. Предоставляют неограниченные возможности для сверхприбыльных спекулятивных операций. 3. Снижают транзакционные издержки. 4. Позволяют создавать новые разновидности прибыльных инструментов, поскольку несут в себе элементы отдельных долгосрочных долговых инструментов рынка капиталов. Обеспечивают оптимизацию условий привлечения внешних финансовых ресурсов компаниями и другими эмитентами/заемщиками. Факторы, воздействующие на рынок деривативов: 1. Возникновение и становление рынка деривативов, в основе которых лежат финансовые активы, связано с введением плавающих валютных курсов в 1970-е гг. 2. Расширению рынка деривативов способствовали быстрое формирование и распространение специализированных бирж, консолидация и централизация биржевой торговли, хотя этот рынок возник во внебиржевом секторе (срочные контракты на сельскохозяйственные и другие товары возникли в XVII в., получили широкое распространение в XIX в. 3. Расширение и диверсификация рынка деривативов основывается на развитии мировой экономики и структурных сдвигах в отдельных странах и регионах, в отраслях и секторах хозяйства, в особенности в валютно-финансовой сфере. 4. Развитие рынка деривативов стимулируется совершенствованием информационных технологий, что упростило и удешевило заключение сделок. 5. Стоимостной объем биржевой торговли измеряется номинальной стоимостью базисных активов, обращающихся на бирже деривативов; внебиржевой торговли – номинальной стоимостью базисных активов внебиржевых контрактов. Рынок форвардов Целями дериватива являются: - фиксация будущей цены на какой-либо актив уже сегодня, что достигается заключением форвардного или фьючерсного контракта; - обмен потоками полученных средств или обмен активами (свопы); - приобретение права, но не обязательства на осуществление соглашения (контракт типа опционов). По способу финансовой организации в международной торговле деривативами выделяют 2 основных типа контракта: - контракт типа форвард; - контракт типа опционов. Форвардный контракт – это двухстороннее соглашение по стандартной (типовой) форме, которое свидетельствует об обязательстве лица приобрести (продать) базовый актив в определенное время на определенных условиях в будущем с фиксацией цен такой продажи (покупки) во время заключения форвардного контракта. Различают такие виды форвардов: - товарный форвард – контракт на поставку товаров; - форвард на акции – контракт на поставку в будущем акции или набора акций по фиксированной сегодня цене; - форвардный процентный контракт – контракт, согласно с которым процентная ставка, которую нужно будет заплатить или получить в будущем, определяется при подписании контракта; - непосредственный форвард (валютный) – контракт на обмен двумя валютами по согласованному сегодня курсу, сроком больше, чем через 2 рабочих банковских дня после его подписания. Сегментами форвардного рынка являются: - рынок классических форвардных контрактов (валютных, процентных), главная цель которых состоит в поставке базисных активов и хеджировании позиций участников; - рынок «при выпуске» (торговля будущим выпускам ценных бумаг, т.е. до эмиссии); - рынок РЕПО. Операции РЕПО – ключевой инструмент проведения денежно – кредитной политики, управления ликвидностью, рефинансирования коммерческих банков. Главная функция рынка РЕПО – краткосрочное (несколько недель) заимствование ценных бумаг под гарантию денежных средств и наоборот, денежных средств под ценные бумаги. Валютные форварды. Форвардные сделки заключаются, как правило, в межбанковской торговле. На рынке форвардных контрактов общепринятыми являются такие термины: - дата соглашения – дата, когда клиент и банк подписали форвардный контракт; - дата платежа или расчетов – дата получения кредита в банке; - дата погашения – дата возврата клиентом основной суммы и процентов по кредиту; - дата фиксинга – дата, на которую фиксируется рыночная ставка по кредиту; - форвардный период – время от даты соглашения до даты платежа; - контрактный период – время от даты платежа до даты погашения, т.е. период, на который банк предоставляет клиенту кредит и может иметь кредитный риск; - контрактная ставка – процентная ставка по кредиту, которая определена и зафиксирована на дату составления соглашения и гарантируется банком на весь период контракта. Форвардные контракты бронируют кредит на определенный период (форвардный период). Форвардные контракты можно заключать и по депозитным операциям, фиксируя процентную ставку по депозиту, который будет вложен в банк на определенную дату в будущем. Суть метода определения форвардной ставки заключается в выполнении последовательности следующих процедур: - банк осуществляет на рынке заем на сумму контракта на общий период его действия под рыночную ставку и определяет стоимость такого заимствования; - банк вкладывает на рынке данную сумму на форвардный период, за что получает оплату в виде процентов; - определяется разница между стоимостью заимствования и суммой, которая возвратилась за вложение средств на форвардный период (сумма в точке безубыточности); - определенная в предыдущем пункте разница – это средства, которые и превращаются в ставку с учетом продолжительности контрактного периода; - ставка, начисленная с помощью указанного метода, называется ставкой в точке безубыточности (С):
,
где х – число дней в периоде (90, 129, 180).
Банк фиксирует рыночную ставку за два лондонских рабочих дня до даты платежа, если кредитное соглашение (форвард) заключено на основе ставки LIBOR в долларах США. Для соглашений, заключенных в канадских долларах, дата фиксинга совпадает с датой платежа. После фиксации рыночной ставки, банк рассчитывает в денежном выражении расчетную сумму (РС) (разница между рыночной и контрактной ставкой): , где: РС – расчетная сумма; r – рыночная ставка на дату фиксинга; r* - контрактная ставка; t – количество дней в контрактном периоде; ОС – основная сумма контракта. Расчетная сумма отражает размер выигрыша или проигрыша по форвардному соглашению на дату погашения. Все расчеты, как правило, производятся на дату платежа, поэтому расчетную сумму дисконтируют к дате платежа и определяют сумму платежа (СП):
, где: РС – расчетная сумма; r – рыночная ставка на дату фиксинга; t – количество дней в контрактном периоде.
|