Экономическая эффективность инвестиций и факторы ее роста

Экономическая эффективность инвестиций опре­деляется путем сопоставления эффекта, полученного от их приме­нения, с величиной капитальных затрат. Для оценки экономической эффективности инвестиций используют два способа. Первый способ предполагает определять эффективность инвестиций без учета фактора времени. В этом случае в зависимости от целей анализа определяют общую (абсолютную) или сравнительную эф­фективность капитальных вложений – основного виды инвестиций в АПК.

Общая экономическая эффективность капитальных вложенийрассчитывается при решении вопроса о целесообразности их осу­ществления. К показателям общей экономической эффективнос­ти относятся коэффициент эффективности вложений и срок их окупаемости.

Коэффициент общей экономической эффективности (капиталоотдача) - это отношение прироста прибыли (чистой продукции, чистого дохода) к вызвавшим этот прирост капиталовложениям:

где Э_о - коэффициент общей экономической эффективности вложений; ∆П (ЧП, ЧД) - прирост прибыли (чистой продукции, чистого дохода), руб.; К -капиталь­ные вложения, руб.

Срок окупаемости капитальных вложений (Т_о) - обратный по­казатель к предыдущему; его рассчитывают по формуле

Капитальные вложения считаются экономически обоснован­ными, если рассчитанный коэффициент общей эффективности равен нормативному (0,15) или превышает его, а срок их окупаемости менее 7 лет.

Сравнительная экономическая эффективность капитальных вло­жений рассчитывается, если необходимо сопоставить несколько вариантов хозяйственных решений, то есть при определении наи­более эффективного варианта осуществления инвестиций. Глав­ный показатель сравнительной эффективности - приведенные затраты (П₃), которые представляют собой сумму текущих произ­водственных затрат (себестоимости) и капитальных вложений, приведенных к одинаковой размерности через нормативный ко­эффициент сравнительной эффективности, и рассчитываются по формуле

П₃ = С_i + Е • Кi →min,

где Сi - текущие затраты (себестоимость продукции) по вариантам, руб.; Кi - ка­питальные вложения по вариантам, руб. Е - нормативный коэффициент эффек­тивности капитальных вложений (0,12).

Показатели К и С могут выражать как полную сумму капиталь­ных вложений и себестоимость всей продукции, так и удельные капитальные затраты и себестоимость единицы продукции.

Экономически целесообразным считается тот вариант, кото­рый обеспечивает минимум приведенных затрат. При этом годо­вой экономический эффект от реализации лучшего варианта оп­ределяется по формуле

Э_г = ПЗ₁ - П3₂, или (С₁ + E_HK₁) - (С₂ + Е_НК₂),

где ПЗ₁ ПЗ₂ - приведенные затраты по вариантам, руб.; С₁ С₂ — текущие затра­ты (себестоимость) по вариантам, руб.; К₁ К₂ - капитальные вложения по вари­антам, руб.

Второй способ определения эффективности инвестиций учитывает фактор времени и ее показатели рассчитываются на основе дисконтирования.

При оценке инвестиционных решений следует учитывать, что прямое сравнение номинальной величины вложений и доходов от них дает ис­каженные результаты, поскольку эти денежные потоки отстоят друг от друга на несколько лет. Например, отдача от капитальных вложений на закладку плодового сада начнет поступать лишь че­рез 5 - 8 лет после осуществления основных расходов на посадку и уход за молодыми насаждениями.

Доходы (и вообще любые денежные суммы), которые фигури­руют в будущем, в настоящий (текущий) момент времени имеют меньшую стоимость, чем их номинальная величина. Объясняется это следующими причинами:

1)любые вложения должны приносить какой-то доход (процент). Даже если деньги не инвестированы в производство, а просто лежат в банке на депозитном счете, они ежегодно возрастают на величину процентной ставки. Поэтому, доходы следует сравнивать с инвес­тициями, увеличенными как минимум на этот процент;

2)при наличии инфляции будущие доходы обесцениваются пропорционально темпам инфляции; уже через год или два на то же самое количество денег можно купить меньше товаров, чем се­годня;

3)необходимо учитывать риск того, что инвестиции принесут доход меньше ожидаемого или не принесут его вообще.

Для того, чтобы сделать сопоставимыми разнесенные во времени доходы и расходы применяют дисконтирование. Методика дисконтирования позволяет оценить (привести) будущие стоимостные величины (и доходы и расходы) на текущий момент времени, и определить их текущую дисконтированную стоимость - РDV (present discount value, англ.)

РDV (С) = С* (1 + r)^-n,

С – будущая (оцениваемая) стоимость, руб.; РДV - оценка стоимости на текущую дату, руб.; r – норма дисконта; n – временной период между текущей датой и датой существования будущей (оцениваемой) стоимости (год, квартал, месяц).

Множитель (1 + r)^-n , с помощью которого приводятся к сопоставимому виду настоящие и будущие стоимости, называются коэффициентом дисконтирования.

Текущие дисконтированные стоимости можно суммировать. Это позволяет определить суммарную оценку как расходов (например, разнесенных во времени затрат на осуществление капитальных вложений), так и суммарную оценку доходов. Именно текущая дисконтированная стоимость лежит в основе расчета большинства показателей экономической эффективности инвестиций.

Чистая дисконтированная стоимость NPV (net present value, англ.) Это один из основных показателей экономической эффективности инвестиций. Его расчёт основан на сопоставлении дисконтированных расходов с доходами.

NPV = ? Σ PDV (Д) – ? Σ PDV (И),

где – Д – доходы за каждый период существования инвестиционного проекта, И –инвестиции за каждый период существования проекта.

Величина чистой дисконтированной стоимости отражает прирост доходов предприятия в случае принятия инвестиционного проекта. В случае отказа от реализации инвестиционного проекта денежные средства будут использованы в каком то хозяйственном обороте – в так называемой инвестиционной альтернативе. Например, денежные средства, вместо инвестиций в основные фонды, разместят в банке на депозитном счете под 10% годовых. Если эти 10% годовых использовать в качестве нормы дисконта - r = 0,1, то при расчете чистой дисконтированной стоимости инвестиционного проекта полученное значение покажет, на сколько доход от этого проекта будет больше, чем от размещения денег в банке.

Положительное значение чистой дисконтированной стоимости означает, что в течение своей экономической жизни инвестиционный проект:

возместит осуществленные затраты;

обеспечит получение дохода в размере 10% - такого же как от банковского депозита (т.е. получит доход равный доходу от его инвестиционной альтернативы);

получит дополнительный доход, равный величине чистой дисконтированной стоимости – NPV.

При NPV= 0 доходы инвестиционного проекта и его инвестиционной альтернативы (доходы от размещения денег на депозитном счете) одинаково. Отрицательная величина NPV показывает, что инвестиционная альтернатива эффективнее, хотя инвестиционный проект может и иметь некоторую прибыль.

Наиболее распространенным относительным показателем экономической эффективности инвестиций является индекс рентабельности – PI (Profitability index, англ.). Он характеризует насколько рентабельность "первоначальных" инвестиций (например, капитальных вложений) выше, чем у инвестиционной альтернативы. Этот показатель рассчитывается как отношение суммы текущих дисконтированных стоимостей доходов к сумме текущих дисконтированных стоимостей инвестиций:

Значение индекса рентабельности PI > 1 означает, что рентабельность затрат на осуществление инвестиций выше, чем у его полной инвестиционной альтернативы. Если брать приведенный выше пример, то значит РI = 1,05 означает, что рентабельность инвестиций будет на 5% выше, чем в случае размещения этих же средств в банке по 10% годовых.

Срок окупаемости инвестиций - один из самых наглядных и широко распространенных в отечественной и мировой экономической практике показателей эффективности инвестиций. Алгоритм расчета срока окупа­емости зависит от характера распределения запланированных дохо­дов. Если они распределены во времени более или ме­нее равномерно, срок окупаемости определяется простым делени­ем капитальных вложений на величину годового дохода. При получении дробного числа оно округляется в сторону увеличения до ближайшего целого.

Если же прибыль распределена неравномерно, срок окупаемос­ти рассчитывается прямым подсчетом числа лет, в течение кото­рых сумма получаемых доходов (кумулятивный доход) превысит размер инвестиций.

Важный показатель, применяемый при экономической оценке инвестиций - внутренняя норма рентабельности (IRR – internal rate of return, англ.). Формально (математически) его величина определяется как норма дискон­та, при которой получаемые доходы становятся равны­ми затратам, а чистая дисконтированная стоимость становится равной нулю. В простейшем случае ее можно определить как норму дисконта, при которой чистая дисконтированная сто­имость равна нулю:

IRR = r (%), при которой РДV = 0.

Величина внутренней нормы рентабельности (IRR) используется для выводов двоя­кого рода. Во-первых, она показывает максимально допустимый уровень расходов (в процентах) на привлечение финансовых ре­сурсов, которые могут быть использованы для инвестирования. На­пример, если инвестиции финансируются за счет кредита, то зна­чение IRR показывает верхнюю границу уровня процентной пла­ты за кредит, превышение которого делает их убыточными. Инвестиции с высокой внутренней нормой рентабельности будут эффективны, даже если их профинансируют за счет «дорогих» кредитов - лишь бы ставка процента по ним была ниже IRR.

Во-вторых, на основании внутренней нормы рентабельности (IRR) можно сравнивать различные варианты инвестиций по их устойчивости к условиям финансиро­вания. В современных условиях, при большой неопределенности кредитных ставок, это особенно важно. Так, из двух инвестицион­ных проектов со значениями IRR 50 % и 30 % соответственно, первый более устойчив к изменениям внешней среды. Он будет давать прибыль, даже если стоимость кредита для его финансиро­вания неожиданно возрастет до 49 %. Второй же проект становит­ся неэффективным уже при финансировании за счет кредита со ставкой 31 %.

Внутренняя норма рентабельности связана не только со стоимостью заёмных ресурсов. Собственные денежные средства при осуществлении инвестиций на продолжительное время выпадают из производства – становятся "замороженным" капиталом. От такой «заморозки» капитала возникает упущенная прибыль, которая является своеобразной платой за использование собственных средств. То есть собственные средства не являются бесплатными, они, также как и заёмные, имеют стоимость. Показатель, характеризующий уровень этих неполученных доходов, называется ценой авансированного капитала. Любые решения инвестиционного характера можно считать эффективными, если внутренняя норма рентабельности (IRR) оказывается не ниже цены авансированного капитала.

На экономическую эффективность инвестиций влияет множество факторов, которые можно разделить на две большие группы - внутренние (зависящие от предприятия) и факторы внешней среды.

В настоящее время низкая отдача от капитальных вложений в отраслях АПК в значительной степени определяется факторами второй группы: инфляцией, диспаритетом цен, высокими процен­тными ставками за кредит, непродуманной налоговой политикой по отношению к сельским товаропроизводителям. Без решения этих проблем на государственном уровне говорить о повышении эффективности инвестиций в АПК нереально.

К внутренним факторам эффективной инвестиций относятся:

правильность выбора объекта первоочередных инвестиций;

сроки строительства и освоения объекта;

комплексность капитальных вложений (например, в животноводстве необходимо оптимально сочетать объекты строительства животноводческих помещений, кормоцехов и формирование основного стада);

распыленность капитальных вложений по объектам;

соблюдение режима экономии материальных ресурсов;

специализация предприятия, вид производственной деятельности;

организация сбыта продукции и капиталы ее реализации.

Повышению экономической эффективности капитальных вло­жений будет способствовать увеличение объема производ­ства на основе интенсификации сельского хозяйства и других от­раслей АПК, повышение качества продукции и сокращение ее по­терь на всех стадиях движения от производителя к потребителю, рост производительности труда и снижение себестоимости произ­водства.