Эффективность денежно-кредитной политики. Особенности денежно-кредитной политики в Республике Беларусь

Достоинства денежно-кредитной политики

„ гибкость и быстрота

„ независимость от политического давления

† Недостатки денежно-кредитной политики

„ циклическая асимметрия (нежелание пользоваться дешевыми деньгами)

„ изменение скорости обращения денег (скорость обращения денег меняется обратно изменению количества денег в обращении)

† эффективность сдерживания инфляции спроса через снижение предложения денег (операции на открытом рынке) снижается, т.к. растет скорость обращения денег, и наоборот

„ влияние на инвестиции

† сочетание относительно пологой кривой спроса на деньги (большое изменение предложения денег при небольшом изменении процентной ставки) и относительно крутой кривой спроса на инвестиции (большие изменения процентной ставки нужны для небольших изменений спросана инвестиции) означает, что изменения денежного предложения не вызовут больших изменений инвестиций и ВВП

„ открытость экономики (низкие процентные ставки приводят к отток у капитала за рубеж, что снижает эффективность политики дешевых денег; операции на валютном рынке могут менять предложение наличных денег, что требует совместного осуществления валютной и денежно-кредитной политики (валютная стерилизация))

Указ Президента Республики Беларусь от 23 декабря 2011 г. № 591 «Основные направления денежно-кредитной политики РБ на 2012 год»

† Цель денежно-кредитной политики в 2012 году – снижение инфляции с помощью монетарных инструментов с учетом мер экономической политики, принимаемых Правительством Республики Беларусь.

† Национальный банк планирует проводить валютные интервенции в ограниченном объеме и только в целях сдерживания резких колебаний рублевой стоимости корзины иностранных валют.

† Процентная политика в 2012 году будет направлена на достижение положительного уровня (в реальном выражении) процентных ставок в экономике как важного условия сохранности сбережений вкладчиков.

„ С учетом снижения инфляционных процессов ставка рефинансирования к концу 2012 года составит 20 – 23 процента годовых.

64. Равновесие на рынке товаров и услуг. Кривая «инвестиции – сбережения» (кривая IS). Интерпретация наклона кривой IS. Сдвиги кривой IS

Модель IS-LM представляет собой модель совместного равновесия товарного и денежного рынков. Позволяет определить равновесный уровень ВВП в условиях равновесия товарного и денежного рынков и оценить последствия совместного применения инструментов денежно-кредитной и бюджетно-налоговой политики

† Связь товарного и денежного рынка обеспечивается через ставку процента r

† Модель IS-LM была разработана английским экономистом Джоном Хиксом в 1937 г. в статье "Кейнси неоклассики" и получила широкое распространение после выхода в 1949 г. книги американского экономиста Элвина Хансена "Монетарная теория и фискальная политика" (поэтому модель иногда называют моделью Хикса-Хансена).

Кривая IS показывает зависимость между ставкой процента и уровнем валового выпуска (ВВП) в условиях равновесия товарного рынка, т.е. когда инвестиции равны сбережениям

† Оцениваются следующие зависимости:

„ зависимость уровня сбережений от уровня национального дохода (кейнсианская функция потребления) – по мере роста дохода уровень сбережений растет = необходимо больше инвестировать (величину сбережений позволяет определить квадрат II)

„ условие равновесия товарного рынка – равенство сбережений и инвестиций – позволяет определить необходимый уровень инвестиционных расходов для достижения равновесия в кейнсианской модели (квадрат III)

„ влияние ставки процента на уровень инвестиций – позволяет определить уровень ставки процента обеспечивающий требуемый уровень инвестиций; d -коэффициент, отражающий чувствительность инвестиционных расходов к ставке процента и показывающий, насколько изменится величина инвестиционных расходов при изменении ставки процента на один процентный пункт

Кривая IS позволяет определить значение ВВП для данного уровня ставки процента на инвестиционном рынке:

† r определяет значение I

† I определяет значение Y через мультипликатор автономных инвестиций (прирост валового выпуска Y всегда больше прироста I)

† отсюда, для данного значения r можно определить значение Y

† угол наклона кривой I (r) определяет чувствительность инвестиционного рынка к изменению ставки процента

† угол наклона кривой IS определяется предельной склонностью к потреблению - b

† Если для r=10 % инвестиции составят 200, то при b=0,8, ВВП будет равняться 200*1/(1-0,8) = 1000 на графике IS: r=10, Y=1000

То, какому значению r соответствует значение Y, определяется по

величине мультипикатора. Угол наклона кривой IS определяется величиной мультипликатора. Рост мультипликатора (предельной склонности с потреблению), уменьшает угол наклона кривой IS, и делает экономику более чувствительной к изменению ставки процента. Чем ниже угол наклона I(r) (инвестиционный рынок чувствителен к изменению r, т.е. требуемый прирост инвестиций обеспечивается меньшим снижением r), тем ниже угол наклона IS

Движение вдоль кривой IS показывает, как должен измениться уровень национального дохода при изменении уровня процентной ставки для того, чтобы на рынке благ сохранилось равновесие.

† Во всех точках выше кривой IS наблюдается излишек на рынке благ для данного уровня ставки процента. В точке А совокупный выпуск Y1 больше, чем равновесный. Излишек предложения товаров ведет к незапланированному накоплению запасов, что влечет снижение производства для сокращения инвестиций в запасы и экономика двигается по направлению к кривой IS.

† Во всех точках ниже кривой IS наблюдается дефицит на рынке благ. В точке В объем совокупного выпуска Y2 ниже равновесного. Избыточный спрос ведет к незапланированному уменьшению запасов, что предполагает рост объема выпуска (рост инвестиций в запасы) и смещение по направлению к кривой IS. Таким образом, кривая IS соединяет точки, в которых общее количество произведенных товаров равно общему объему спроса на них.

Сдвиги кривой IS (например, вправо) обусловлены изменениями (ростом) любого из компонентов автономных расходов C, I, G и налогов T. Общая модель равновесия товарного рынка IS учитывает эти компоненты совокупного спроса за счет смещения кривой на величину dAD*(1/(1-b)) (мультипликатор совокупных расходов)

† В более развернутой модели оценивается влияние ставки процента на все компоненты совокупного спроса

Равновесный доход равен:

Y = (C –mpcT+ I + G + Xn–DR)/(1 –mpc(1 -t) + mpm)

„ где D = (a+d+e) и является коэффициентом чувствительности автономных расходов к ставке процента, показывая, насколько изменятся автономные расходы при изменении процентной ставки на один процентный пункт.

65. Равновесие на денежном рынке. Кривая «предпочтение ликвидности – денежная масса» (кривая LM). Интерпретация наклона кривой LM. Сдвиги кривой LM

Спрос на реальные денежные запасы Md включает в себя все виды спроса на деньги:

„ 1) трансакционный спрос на деньги, представляющий собой спрос на деньги для покупки товаров и услуг (спрос на деньги для совершения сделок, т.е. для трансакций), вытекающий из функции денег как средства обращения и положительно зависящий от уровня дохода;

„ 2) спрос на деньги из мотива предосторожности, также положительно зависящий от уровня дохода;

„ 3) спекулятивный спрос на деньги, проистекающий из функции денег как запаса ценности, т.е. как финансового актива и отрицательно зависящий от ставки процента, которая в кейнсианской модели представляет собой альтернативные издержки хранения наличных денег, показывая потерю человеком дохода в случае, если все свои финансовые активы он хранит в виде наличных денег, отказываясь от покупки доходных (приносящих процентный доход) ценных бумаг (облигаций).

† Чем выше ставка процента, тем меньше денег целесообразно иметь в виде наличности. Чем ставка процента ниже, тем более притягательным становится свойство ликвидности, и люди начинают продавать облигации, увеличивая сумму наличных денег.

† Таким образом, предпочтения ликвидности L является величиной обратной ставке процента: L=f(1/r)

† Предложение реальных денежных средств Ms фиксировано и определяется центральным банком, контролирующим величину наличности С и резервов R, т.е. денежную базу

Спрос на деньги зависит от трансакционного мотива (прямо зависит от объема ВВП), а также спекулятивного мотива, который зависит от ставки процента.

„ Изменение ВВП вызывает смещение кривой совокупного спроса: рост стоимости товаров и услуг обусловливает рост спроса на наличность для их приобретения

„ Изменения спроса на деньги происходят также под влиянием ставки процента, воздействующей на предпочтения ликвидности L, т.е. на второй компонент спроса на деньги

„ Угол наклона кривой спроса на деньги определяется чувствительностью экономики к изменению ставки процента. Предпочтения ликвидности определяют угол наклона кривой спроса на деньги, показывая на сколько изменится спрос на деньги в зависимости от изменения ставки процента

Рост ВВП обусловливает рост спроса на деньги для совершения сделок (Md1-Md2). При фиксированном предложении денег (денежная масса М) смещение кривой спроса на деньги вверх приводит к повышению ставки процента

„ спрос на деньги растет, при любой ставке процента субъектам нужна дополнительная наличность для совершения сделок, что заставляет изменять структуру портфеля активов в пользу наличности

„ продажа облигаций из портфеля активов приводит к росту их предложения и снижает их стоимость, что автоматически повышает процентные ставки на рынке

† Это позволяет построить кривую LM, показывающую, что для сохранения равновесия на денежном рынке в условиях роста совокупного выпуска, рост совокупного выпуска будет увеличивать спрос на деньги и будет приводить к повышению ставки процента.

† Кривая LM описывает все комбинации процентных ставок и совокупного выпуска, при которых рынок денег находится в равновесии

Механизм изменения ставки процента при изменении спроса на

деньги:

„ принимается, что на рынке используются купонные облигации с годовым купоном 100 руб. и номинальной стоимостью облигации 1000, т.е. номинальная ставка процента 10 %

„ В ситуации t0 стоимость облигации составляет 800 руб. т.е. ставка процента 100/800*100%=12,5 %

„ Если ВВП растет, для обслуживания покупки товаров нужно больше денег, т.е. растет спрос на деньги для сделок. При фиксированной величине предложения денег, увеличение наличности на руках возможно за счет продажи ранее приобретенных активов, т.е. облигаций. Спрос на наличность для сделок удовлетворяется при любой ставке процента, т.к. нужно совершать покупки продуктов питания, бытовых услуг и т.д. Желание продать облигации ведет к росту их предложения и к снижению цены с 800 руб. до 700 руб., ставка процента в этом случае составит 100/700*100 % = 14,3 %

„ Т.е. с ростом ВВП и ростом спроса на деньги для сделок ставка процента будет расти, и наоборот.

„ Фактически на рынке денег можно говорить о наличии автономного спроса на деньги, спрос для совершения сделок, который не зависит от ставки процента, и производного спроса на деньги, т.е. спроса на деньги как актив, зависящего от ставки процента.

В ситуации А (r1, Y1) спрос на деньги для сделок является низким, т.к. производство сократилось. При высокой ставке процента и избыточном количестве наличных денег, население начинает менять структуру портфеля и покупает ценные бумаги. Рост спроса на облигации повышает их цену и приводит с снижению доходности

† В ситуации B (r2, Y2) объем ВВП вырос, что повышает спрос на деньги для сделок. Население начинает продавать облигации, предложение облигаций растет, цена падает, ставка процента растет

При уровне дохода Y0 трансакционный спрос на деньги равен Мd0сд

† При существующей в экономике величине предложения денег оставшаяся часть предложения денег формирует спрос на деньги спекулятивный спрос на деньги в портфеле активов Мd0акт, что соответствует ставке процента r0, обеспечивающей равновесие денежного рынка

† Если уровень дохода снизится до Y, трансакционный спрос на деньги снизится, оставшееся предложение наличных денег будет направлено в портфель активов населения. При данной ставке процента, население решит изменить структуру портфеля от наличности в пользу облигаций, рост спроса на облигации ведет к росту их цены и снизит ставку процента до равновесного.

† Все точки, находящиеся вне кривой LM, соответствуют неравновесию денежного рынка. Т. F находится выше кривой LM, уровень дохода равен Yf, ставка процента на денежном рынке rf. При Yf величина трансакционного спроса на деньги составит Mfтр, а при ставке процента rf спекулятивный спрос на деньги составит Mfакт. Сумма этих величин спросов на деньги меньше величины предложения денег, избыток предложения показан фигурной скобкой.

† Таким образом, во всех точках, лежащих выше кривой LM, предложение денег превышает общий спрос на деньги, что означают избыточное предложение денег и наоборот.

† Чтобы в этих точках установилось равновесие при заданном предложении денег, необходимо, чтобы либо изменился уровень дохода, либо ставка процента, либо и то, и другое. Если снижается ставка процента, то спрос на деньги в портфеле активов увеличивается; если снижается уровень дохода, спрос на деньги падает.

Кривая LM, так же как и кривая IS, не выражает функциональную зависимость национального дохода от ставки процента или, наоборот, а определяет все возможные комбинации сочетаний равновесных значений дохода и ставки процента, обеспечивающих одновременное равновесие на товарном и денежном рынке.

Уравнение кривой LM может быть получено путем решения уравнения равновесия на денежном рынке Ms(M/P)=Md относительно r. Условием равновесия выступает равенство предложения денег M/P сумме трансакционного (e*Y) и спекулятивного спроса на деньги (-f*r)

„ e - чувствительность спроса на деньги к уровню дохода

„ -f - чувствительности спроса на деньги к ставке процента

† Равновесная ставка процента r будет равна:

„ позволяет прогнозировать ставку процента при планируемом ВВП и предложении денег

† Равновесный уровень дохода Y будет равен:

„ позволяет определить возможный уровень ВВП при данной ставке процента

Наклон кривой LM зависит от

„ коэффициента e (квадрант II – dMdсд/dY) определяется скоростью обращения денег, т.е. с ростом скорости обращения спрос на деньги растет медленнее роста ВВП, графически это точно соответствует углу наклона кривой Mdсд=dy(dMdсд)/dx(dY)

„ C ростом величины e (снижение скорости обращения денег в экономике) растет угол наклона Mdсд. В этом случае данной величине ВВП будет соответствовать больший спрос на деньги для сделок (квадрат II). Это приведет к снижению предложения денег для формирования портфеля активов (квадрат III). Данному предложению денег будет соответствовать более высокая ставка процента на рынке спроса наденьги как актив (квадрат IV).

„ Таким образом, при повышении угла наклона кривой спроса на деньги для сделок, т.е. при увеличении е, данному уровню ВВП будет соответствовать более высокая ставка процента (квадрат I). Угол наклона кривой LM растет. Чувствительность экономики к изменению ставки процента (мерам денежно кредитной политики) падает.

Наклон кривой LM зависит от

„ коэффициента –f (–dMdакт/dr), т.е. предпочтений ликвидности, чем предпочтения ликвидности выше, тем чувствительность спроса на деньга как актив к изменению ставки процента будет ниже. Чтобы изменить спрос на деньги как актив нужно сильно изменить ставку процента.

„ Графическая интерпретация коэффициента –f осложняется тем, что на графике в квадранте IV в качестве y выступает не dMdакт, а dr, т.е. фактически график показывает влияние спроса на деньги на ставку процента. Угол наклона в такой ситуации определяется значением –dr/dMdакт.

„ Фактически кривая позволяет определить равновесную ставку процента: т.е. ставку процента при котором спрос на деньги равен предложению денег.

Равновесие определяется состоянием спроса на деньги для сделок, куда направляется все предложение денег, не востребованное трансакционным спросом.

„ Чтобы определить f и рассчитать значение спроса на деньги при данной величине r, нужно найти величину обратную углу наклона линии в квадранте IV, т.е. f=1/(dr/dMdакт). Так, при низком угле наклона кривой в квадрате IV(чувствительность ставки процента к изменению спроса на деньги является низкой), прирост спроса на деньги на 1 % ведет к снижению ставки r на 0,5 %, получаем, что коэффициент f= 1/ (-0,5/1)=-2. Низкий угол наклона кривой Md(r) характеризует высокое значение коэффициента –f. Последнее интерпретируется так: прирост ставки процента на 1 % ведет к снижению спроса на деньги как актив на 2 % и наоборот. Т.е. чем ниже угол наклона Md(r), тем выше показатель –f и выше прирост спроса на деньги под влиянием снижения ставки процента. Отсюда, ниже будет и наклон кривой LM.

К сдвигу кривой LM могут привести два фактора:

„ изменение предложения денег

„ изменение спроса на деньги

Рост спроса на деньги со стороны активов, при фиксированной величине ВВП приведет к росту процентных ставок, кривая LM сместится вверх