Понятие приведенной стоимости

Оценивая целесообразность финансовых вложений, исходят из того, является это вложение более прибыльным (при допустимом уровне риска), чем вложения в государственные ценные бумаги, или нет.

Основная идея заключается в оценке будущих поступлений Fn с позиции текущего момента. При этом, инвестор обычно руководствуется тремя посылками:

а) происходит перманентное обесценение денег (инфляция);

б) темп изменения цен на сырье, материалы и основные средства, используемые предприятием, может существенно отличаться от темпа инфляции;

в) желательно периодическое начисление (или поступление) дохода, причем в размере, не ниже определенного минимума.

Базируясь на этих посылках, инвестор должен оценить, какими будут его доходы в будущем, какую максимально возможную сумму допустимо вложить в данное дело исходя из прогнозируемой его рентабельности.

Коэффициенты дисконтирования рассчитываются по формуле сложных процентов

где

r – процентная ставка, выраженная десятичной дробью (норматив дисконтирования;

t – год, затраты и результаты которого приводятся к расчетному.

При положительной величине нормы процента на капитал r коэффициент дисконтирования всегда меньше единицы.

Величина процентной ставки, по которой производится дисконтирование, и современная величина находятся в обратной зависимости, то есть чем выше процентная ставка, тем меньше современная величина при прочих равных условиях.

а) настоящая стоимость будущих денежных потоков

где FV - будущая стоимость денежных потоков; r - учетная ставка; t - годы; (время дисконтирования);

б) будущая стоимость настоящего денежного потока

;

Экономический смысл

Для инвестора сумма РV в данный момент времени и сумма FV через n лет одинаковы по своей ценности. При этом коэффициент дисконтирования численно равен процентной ставке, устанавливаемой инвестором, т.е. тому относительному размеру дохода, который инвестор хочет или может получить на инвестируемый им капитал.

Таким образом, номинально одинаковые по сумме издержек проекты могут иметь разную экономическую значимость. Проект, требующий больших издержек в начальный период своего осуществления, будет по этому фактору менее привлекательным, чем проект, инвестиции в который равномерно распределены во времени или даже сдвинуты в основном на более поздние сроки.

Финансовые критерии проекта

В соответствии с Методическими рекомендациями по оценке эффективности инвестиционных проектов и их отбору для финансирования (Утверждены Госстроем РФ, Минэкономики РФ, Минфином РФ, Госкомпромом РФ № 7-12/47 от 31.03.94), основными методами оценки экономической эффективности являются:

• метод чистого дисконтированного дохода;

• метод срока окупаемости;

• метод индекса доходности и рентабельности проекта;

• метод внутренней нормы доходности;

• расчет точки безубыточности проекта.

Для оценки эффективности инвестиций могут применяться статические (учетные) и динамические (рассчитанные с использованием коэффициента дисконтирования) критерии. Статические критерии не учитывают дисконтирования. Они просты в использовании и могут применяться для краткосрочных проектов и грубых оценок. В этом случае критериями эффективности будут прибыль от разработанного проекта за весь срок его производства и статический период окупаемости средств, затраченных на НИОКР и подготовку производства.

Динамические критерии учитывают временное изменение стоимости денег путем дисконтирования. Критериями принятия решения при этом будут:

- прибыль, отнесенная к настоящему моменту (чистый приведенный эффект),

- динамический срок окупаемости,

- внутренняя норма окупаемости.

По виду обобщающего показателя, выступающего в качестве критерия экономической эффективности проекта можно выделить

- абсолютные показатели в которых обобщающие показатели определяются как разность между стоимостными оценками результатов и затрат, связанных с реализацией проекта;

- относительные показатели, в которых обобщающие показатели определяются как отношение стоимостных оценок результатов проекта к совокупным затратам на их получение;

- временные показатели, которыми оценивается период возврата (срок окупаемости) инвестиций.

В основе процесса принятия управленческих решений инвестиционного характера лежит оценка и сравнение объема предполагаемых инвестиций и будущих денежных поступлений. Поскольку сравниваемые показатели относятся к различным моментам времени, ключевой проблемой здесь является проблема их сопоставимости. Относится к ней можно по-разному в зависимости от существующих объективных и субъективных условий: темпа инфляции, размера инвестиций и генерируемых поступлений, горизонта прогнозирования, уровня квалификации аналитика и т.п.