Российский рынок слияний и поглощений: эволюция и перспективы развития

Конец 1990-х годов характеризовался небывалой актив­ностью в области корпоративных слияний и поглощений, обусловленной технологическими и экономическими изме­нениями, произошедшими в последнее десятилетие XX в.

Технологический прорыв в сфере телекоммуникаций, особенно мобильных средств связи и интернет-услуг, дере-гуляция национальных рынков создали принципиально но­вую среду для ведения бизнеса. Слияния и поглощения про­исходят как на национальном, так и на международном уровне. Рынок международных слияний и поглощений в последние годы вырос в разы.

Только за первое полугодие 2000 г. его объём превысил 643 млрд. долл., а к 2006 г. он достиг 2,9 трлн. долл. Наи­большее распространение подобные сделки получили в неф­тегазовом секторе, химической, автомобильной и фарма­цевтической промышленности, банковском и телекоммуни­кационном секторах, в энергетике.

В качестве общих факторов активизации слияний и по­глощений специалисты отмечают продолжающийся процесс концентрации капитала и растущую глобализацию деятель­ности компаний, либерализацию доступа на национальные рынки. Все указанные факторы способствуют более свобод­ному движению инвестиционных потоков. С учётом назван­ных глобальных тенденций Россия имеет относительно бла­гоприятные предпосылки для роста числа сделок по корпо­ративным слияниям и поглощениям. К концу первого по­лугодия 2006 г. объём таких сделок в нашей стране достиг 24,5 млрд долл. Увеличившаяся благодаря высоким миро­вым ценам на нефть прибыль российских нефтяных компа­ний была частично направлена на цели слияний и приобре­тений, в том числе международных. В настоящее время для многих российских предприятий слияние или поглоще­ние является эффективным элементом стратегии будущего развития.

В настоящее время крупные корпорации стремятся ис­кать дополнительные источники, формы и способы расши­рения своей деятельности, среди которых одним из наибо­лее популярных является слияние и поглощение компаний. Слияния и поглощения компаний — один из самых рас­пространенных путей экстенсивного развития, к которому

прибегают большинство даже самых успешных корпораций. Этот процесс в современных условиях становится явлени­ем обычным, практически повседневным.

Любое предприятие имеет два принципиальных вари­анта стратегии роста — приобретение внешней структуры либо собственное развитие. В процессе постоянного разви­тия на основе имеющейся стратегии компании определяют, что является в каждый конкретный момент наиболее вы­годным: направление ресурсов в приобретение нового биз­неса либо перераспределение ресурсов в рамках уже имею­щихся направлений деятельности. Соответственно целью приобретения нового бизнеса через процессы и механизмы слияний и поглощений является создание стратегического преимущества за счёт присоединения и интегрирования но­вых элементов бизнеса, что во многих случаях является более эффективным, чем их внутреннее развитие в рамках данной компании.

Необходимо отметить тот факт, что слияния и погло­щения в последние десятилетия привели к фундаменталь­ным изменениям в ряде отраслей. Многие экономисты, ана­литики, консультанты и представители регулирующих ор­ганов до сих пор сомневаются в целесообразности и эффек­тивности слияний и поглощений, то есть в том, что в ре­зультате объединений создаётся стоимость. Для таких ут­верждений действительно есть основания. Многочисленные исследования подтверждают, что большинство слияний и поглощений не привели к созданию стоимости, причём доля неудачных сделок достигает 60 %. Большинство медленно растущих компаний так и не набрали хороший темп, а рост доходов многих компаний, до слияния показывавших при­личные результаты, приостановился.

И, тем не менее, практический опыт свидетельствует, что слияния (поглощения) могут создавать значительную стоимость. Компании, успешно прошедшие процедуру сли­яний, благодаря им добиваются быстрого роста и выходят на качественно новый уровень. Некоторые компании пол-

ностью трансформировались в результате объединения. Иногда из-за многочисленных слияний изменялся облик целых отраслей. И благодаря некоторым слияниям факти­чески появились новые отрасли.

Таким образом, несмотря на неоднозначность в оцен­ках на результативность, какие бы не существовали мне­ния по этому вопросу, слияния и поглощения компаний — это объективная реальность, которую актуально исследо­вать, анализировать и делать соответствующие выводы, позволяющие не повторять ошибки, уже пройденные и нео­днократно другими [115].

В отечественной практике необходимость таких транс­формаций велика, однако в силу неразвитости фондового рынка они носят эпизодический характер и не всегда оп­равданы с правовой точки зрения. К тому же новые соб­ственники недостаточно хорошо изучив возможные доходы и риски, рассчитывают впоследствии продать ненужные им объекты по более высокой цене [103].

Анализ трансформационных процессов на российском рынке слияний (поглощений) выделяет два этапа. Первый из них характеризуется отличительными особенностями самого развивающегося российского рынка. Второй — тем обстоятельством, что используемые модели и типы слия­ний всё в большей степени приближаются к общепринятой мировой практике.

Началом второго этапа современных российских слия­ний следует считать августовский кризис 1998 г. Серия бан­кротств крупных банков привела к тому, что на рынке по­являются новые участники, а прежние — спасают остатки своей собственности.

Несмотря на рост крупных компаний России в конце 1990-х гг. по основным экономическим параметрам, о чём свидетельствуют данные рейтингов за указанные годы, их экономический потенциал не был сравним с западными ме-гакорпорациями. В числе 200 крупнейших компаний мира присутствует только одна российская — ОАО «Газпром».

Формирование конкурентоспособных российских трансна­циональных корпораций находилось на начальной стадии. В конце 1990-х гг. чётко проявлялась тенденция к укруп­нению бизнеса в России, в основном за счёт слияния (погло­щений). Однако у этих слияний (поглощений) имелась боль­шая специфика (по формам, направлениям, мотивам, це­лям, источникам финансирования) по сравнению с анало­гичными процессами на Западе. Отличия оказались преж­де всего потому, что на первый план выдвигались вопросы передела собственности в ведущих сырьевых и связанных с ним отраслях экономики. Аналитики даже не предпочита­ли использовать понятия «слияния и поглощения». Чаще звучал термин «передел собственности». В этот период вре­мени в основном преобладали сделки типа враждебных по­глощений.

Как свидетельствуют факты, масштабная скупка акций московских компаний в 2003-2004 гг. производилась прак­тически с единственной целью — ликвидировать предпри­ятия пищевой, лёгкой промышленности, другие социально значимые объекты для последующего использования их в качестве объектов недвижимости или сноса на новое строи­тельство.

Поэтому экспансия крупных структур путём враждеб­ных поглощений продолжалась, часто об объявленной сделке общественность (равно как и антимонопольные органы) уз­навала по факту её завершения. Так, в апреле 2000 г. было объявлено о создании крупнейшей российской и второй по величине мировой корпоративной структуры «Русский алю­миний» с объёмом производства 2,5 млн. т первичного алю­миния в год, в которую вошли Братский, Красноярский, Саянский, Новокузнецкий алюминиевые заводы, Никола­евский глиноземный завод (Украина), Ачинский металлур­гический комбинат и ряд других металлургических пред­приятий. Образовавшаяся вертикально интегрированная группа контролировала около 70 % российского производ­ства алюминия и 13 % общемирового.

Слияние в России и на Западе происходит по сходным мотивам — для увеличения доли рынка, диверсификации и расширения технологического развития, достижения эф­фекта получения конкурентных преимуществ и тл1. Одна­ко существуют факторы, свойственные только России, ко­торые являются движущей силой слияний, например, не­достаток ликвидных и долгосрочных рынков, необходимость выживания.

В послекризисный период начали проводится междуна­родные сделки слияний (поглощений) свидетельствовавшие о трансграничном развитии российских транснациональных корпораций. В первую очередь такие сделки проводились в нефтяной отрасли.

Крупнейшая сделка 2000 г. по расширению бизнеса в нефтяной промышленности была осуществлена Тюменс­кой нефтяной компанией (ТНК), которая купила 80 % го­сакций нефтяной компании ОНАКО. Стоимость сделки со­ставила 1,08 млрд. дол. США. ТНК завершила оформле­ние контроля над собственными дочерними обществами, приобрела активы добывающих производственных цент­ров «СИДАНКО», урегулировала отношения с акционера­ми «СИДАНКО» и получила «опцион» на блокирующий пакет акций; приобрела значительные пакеты акций в ком­паниях «Славнефти».

Список заметных по масштабам и экономическому эф­фекту слияний в послекризный период можно продолжить.

Таким образом, российский рынок слияний (поглоще­ний) находится на стадии интенсивного и бурного роста. Качество этого роста заметно отстаёт из-за недостатков за­конодательной и нормативной базы, коррумпированности участников рынка, низкого уровня прозрачности, высоких политических рисков и т.д. Отсюда вытекают задачи по приданию данному рынку предсказуемого, цивилизованно­го характера, что становится весьма актуальным делом в связи с предстоящим вступлением России во Всемирную торговую организацию [19].